股票有天生波动大的秉性，那么如何行使期权来缩小咱们股票组合的风险？

最初咱们要熟识期权的4种单一政策，即看多(long call)、看空(long put)、不看多(short call)、不看空(short put)。其中，属于偏多的一组是看多(long call)和不看空(short put)，属于偏空的一组是看空(long put)和不看多(short call)。另外，看多和不看多互为敌手方，看空和不看空互为敌手方。

政策一：备兑看涨期权(covered call)

该政策的作念法是作念多一个股票，同期卖出一个看涨期权，即long stock+short call。既然作念多股票，为什么还要卖出看涨期权，这么作念有什么作用？

第1，增强收益（yield enhancement）。比如你抓有的股票价钱是20元，你觉得25元以上属于高估，你不错通过卖出行权价25元的虚值看涨期权，当股价到了25元以上不错将股票在25元以上的职权让给对方，骨子格外于在25元卖出，同期又拿到卖出的期权费。第2、以理念念的价钱缩小仓位（reducing a position at a favorable price）。当你要缩小抓仓头寸时，发现阛阓流动性不好，或是对阛阓冲击大等其它原因，这时候通过卖出一个实值看涨期权，以你觉得合理的价钱（期权实施价钱）将部分头寸让渡给对方，达到缩小头寸的方针。第3、达成策画价钱(target price realization)。这个主如若股票阛阓价钱比拟接近策画价钱，通过卖出一个看涨期权的面容，既达成增强收益的功能，又达到缩小仓位或卖出股票的方针。

政策二：保护看跌期权(protective put)

该政策的作念法是作念多一个股票，同期买入一个看跌期权，即long stock+long put。这么作念的显耀刚正是在获取股票潜在上升利益的同期(upside potential)，提供一个下行保护(downside protection)。你买入看跌期权的期权费，骨子格外于买了一份保障，期权的实施价钱，骨子上不错相关为“保障公司为你提供的承保金额”(coverage amount)。

政策三：价差政策(spreads)

该政策作念法是进行标的性下注(directional bet)，同期通过组合政策烧毁部分潜在利润以换取较低的仓位资本。需要能干的是该政策不包含标的财富，仅限期权自己。该政策主要分为两种，第1：牛熊市价差；第2：日期价差(calendar spread)。

第1：牛熊市价差分为牛市价差(bull spread)和熊市价差(bear spread)。其中，牛市价差又分为bull call spread和bull put spread，bull call spread的具体作念法是long call+short call，属于趁势而为，即买入一个较低实施价钱看涨期权，同期卖出一个实施价钱更高看涨期权以缩小抓仓资本，而bull put spread的具体作念法是short put+long put，属于逆势而为，即卖出一个实施价钱更高看跌期权，同期买入一个实施价钱较低的看跌期权以提供下落保护；同理，熊市价差分为bear put spread和bear call spread和，bear put spread的具体作念法是long put+short put，属于趁势而为，即买入一个较高实施价钱看跌期权，同期卖出一个实施价钱更低看跌期权以缩小仓位资本，而bear call spread的具体作念法是short call+long call，属于逆势而为，即卖出一个实施价钱更低看涨期权，同期买入一个较高实施价钱看涨期权以提供飞腾保护。趁势而为的作念法便是实施一个与预期一致的期权，同期实施一个违犯标的但实施价不同的期权摊薄仓位资本；逆势而为的作念法便是借重卖出期权费更高的期权获取更高期权费，同期买入一个实施价钱不同的期权提供阛阓预期错判的保护。

第2：日期价差(calendar spread)。该政策是利用期权的不同到期技艺进行组合，分为作念多日期价差(long calendar spread)和作念空日期价差(short calendar spread)。作念多日期价差，即买入到期技艺更长的看涨或看跌期权，卖出到期技艺更短的看涨或看跌期权(buy more distant call(or put)+sell near-term call(or put))。作念空日期价差，即买入到期技艺更短的看涨或看跌期权，卖出到期技艺更长的看涨或看跌期权(buy near-term call(or put)+sell longer-dated call(or put))。日期价差政策，不仅对标的财富价钱波动敏锐movement of the underlying，而且对隐含波动率变动敏锐changes in implied volatility。厚实的阛阓，或异日隐含波动率上升，有意于作念多日期价差；大波动的阛阓，或异日隐含波动率下降，有意于作念空日期价差。

牛熊价差与日期价差的主要差异在于，牛熊价差的期权实施价不同，但到期技艺疏导，而日期价差的期权实施价疏导，但到期技艺不同；疏导点在于两者均在一组政策组合里独一call或独一put，仅仅需要一买一卖。

政策四：跨式政策straddle

该政策是针对标的财富阛阓波动率的标的（大小）进行的期权组合。如果判断标的财富异日波动率加大，那么就作念多跨式long straddle，能干于波动所创造的价值；如果是判断标的财富异日波动率更小，就作念空跨式short straddle，能干于通过卖出期权创造价值。作念多跨式，即买入看涨期权，同期买入看跌期权long call+long put；作念空跨式，即卖出看涨期权，同期卖出看跌期权short call+short put。

政策五：衣领政策collar

该政策是在你作念多或作念空股票的时，给你提供风险回转risk reversal用于对冲现存头寸，而且该风险逆转政策通过买入和卖出期权，以赔本部分潜在利润情况下换取更低的期权资本。如果该风险逆转卖出收到的期权费和买入付出的期权费能互相对消，将构建一个0资本衣领政策zero-cost collar。

手脚念多股票时long stock，咱们需要作念空风险逆转short risk reversal，即long stock+short risk reversal，作念空风险逆转具体由两个期权构成，即买入看跌，卖出看多long put+short call，因此最终的组合是long stock+long put+short call。手脚念空股票时short stock，咱们需要作念多风险逆转long risk reversal，即short stock+long risk reversal，作念多风险逆转具体由两个期权构成，即卖出看跌，买入看多short put+long call，因此最终的组合是short stock+short put+long call。

小结一下，咱们从阛阓趋势预期与隐含波动率预期两个维度，往还归下多样期权适用的场景。

一、预期阛阓下行bear

1、隐含波动率下降，接管short call;

2、隐含波动率中性，接管short risk reversal,即long put+short call;

3、隐含波动率上升，接管long put;

二、预期阛阓上行bull

1、隐含波动率下降，接管short put;

2、隐含波动率中性，接管long risk reversal,即long call+short put;

3、隐含波动率上升，接管long call;

三、预期阛阓中性neutral

1、隐含波动率下降，接管short straddle，即short call+short put;

2、隐含波动率中性，接管calendar spread;

3、隐含波动率上升，接管long straddle九游体育娱乐网，即long call+long put。